المعدنون أكبر خطرٍ يُواجه سعر البيتكوين بالتزامن مع ارتفاع معدلات الهاش (التجزئة)

في 23 أكتوبر/تشرين الأول، شهدت صعوبة تعدين البيتكوين (BTC) تصحيحاً صعودياً بنسبة 3.44% (بعد تصحيحٍ سابق بنسبة 13.55%)؛ مما رفع صعوبة تعدين البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة بالتزامن مع استمرار ارتفاع معدل الهاش. 

وفي ظل ركود سعر البيتكوين حول منطقة الـ20,000 دولار تقريباً خلال الأشهر القليلة الماضية، لاحظنا عدة أوجه تشابه بين دورة سوق عام 2018 وبين دورة السوق التي نعيشها اليوم، بحسب مجلة Bitcoin Magazine الأمريكية.

إذ إن حركة معدل الهاش الصعودي التي شهدناها على مدار عام 2022، بالتزامن مع هبوط سعر البيتكوين، قد فرضت ضغطاً كبيراً على عمليات التعدين العامة والخاصة على حد سواء؛ حيث شهدنا على مدار العام شركات التعدين العامة وهي تستسلم وتبيع حيازاتها من البيتكوين، بالتزامن مع تناقص العائدات وقيم الخزانة التي فرضت ضغطاً أكبر على ميزانياتها العمومية.

ويُذكر أن حيازات شركات التعدين العامة من البيتكوين بلغت في ذروتها 46,000 بيتكوين. لكن تلك الحيازات تراجعت منذ ذلك الحين بنسبة 26% بالتزامن مع بيع جزءٍ منها بدافع الضرورة للوصول إلى المزيد من رؤوس الأموال، وسداد الديون، وتمويل العمليات وخطط التوسع. وتمثل شركات التعدين العامة الكبرى نحو 20% من إجمالي معدل هاش شبكة البيتكوين، رغم أن هذه الأرقام تقديرية وتقريبية. وبالتالي فإن تحركات شركات التعدين العامة لبيع حيازات البيتكوين، وزيادة أو تقليص حصتها من معدل الهاش، لها تأثيرٌ كبير على السوق.

وفي ظل الاتجاه الهبوطي لمعدل الهاش إلى أدنى مستوياته المسجلة على الإطلاق، تزيد احتمالية وقوع حدث استسلام/تصفية من المعدنين حتى نشهد انخفاض معدل الهاش؛ حيث تُعلّق بعض الكيانات عمليات تعدينها وتبدأ في تصفية بعض أصولها (سواء من عملات البيتكوين أو منصات تعدين ASIC).

ويُذكر أن أكبر انخفاض لمعدل الهاش من الذروة إلى القاع في تاريخ البيتكوين بلغ 35% تقريباً، بعيداً عن الفترة التي أعقبت حظر الصين للبيتكوين في عام 2021. ونرى أن دورة السوق الهبوطية الحالية لن تنتهي حتى يُقضى على أضعف المعدنين المشاركين في السوق، وهو ما سيتجلى في صورة انخفاض مؤقت لمعدل الهاش، مما سيقلل صعوبة التعدين بالتبعية ويُسهّل ظروف السوق على المشاركين الناجين.

وربما شهدنا نوعاً من “الاستسلام” في الصيف الجاري أثناء التخفيض الأوّلي لمديونيات سوق العملات المشفرة خلال شهر يونيو/حزيران، لكن معدل الهاش يسلك مساراً رأسياً منذ ذلك الحين. حيث تدفقت أساطيل جديدة من أجهزة تعدين Antminer S19 XP الرائدة من شركة Bitmain على السوق، وبدأت العديد من شركات التعدين في استخدامها جماعياً للتو.

ونؤمن بأن الضغوطات تتزايد بالفعل نظراً لحالة معدل الهاش وصعوبة التعدين في الوقت الراهن، لكن الانفجار المجازي لم يحدث بعد.

آليات التسابق نحو القاع

من السهل التنبؤ بسيناريو تُؤدي خلاله زيادة ضغوطات سعر البيتكوين وعائدات صناعة التعدين إلى إجبار المزيد من المعدنين على بيع حيازاتهم من البيتكوين في السوق، مع انخفاضٍ كبير في معدل الهاش. وتُقدم الرسوم البيانية أدناه مقارنةً بين معدل الهاش، ومسار السعر، ونسبة التراجع المئوية منذ عام 2018 وحتى اليوم.

وستجري الأمور بهذه الطريقة إذا كنا نتحدث عن حالة هبوطٍ أخير للقاع؛ حيث يُرجِّح نهجنا القائم على البيانات هذه الفكرة. وستلاحظ في الرسم البياني أدناه ما حدث لسوق البيتكوين في آخر مرة شهدت ركود سعر العملة بعد انخفاضٍ كبير من هذه الدرجة، وبالتزامن مع ارتفاع معدل الهاش إلى أعلى مستوياته اليومية. (ونقصد هنا الخط المنقط).

ولا يكرر التاريخ نفسه بالضرورة، لكنه يتبع النسق نفسه عادةً. وأدى نهجنا القائم على البيانات إلى زيادة انتباه فريقنا للضغوطات التي ستضطر صناعة التعدين، وسوق البيتكوين بالتبعية، لمواجهتها في المدى القريب.

ولا نقول إن هذا هو ما سيحدث بالتأكيد، لكن ارتفاع معدل الهاش يأتي بالتزامن مع تداول العملة نفسها بمعدلات تقلب متزايدة، حيث انخفضت بنسبة -71%+ عن أعلى مستوياتها المسجلة سابقاً. ولهذا فمن المحتمل بشدة أن نشهد حدث استسلام أخير من المعدنين. وليست هذه توقعات بقدر ما هي ملاحظات مبنية على البيانات الموجودة أمامنا حالياً.