إذا ألقينا نظرةً على أشهر العملات المستقرة، فلن نجد أي عملة مستقرة بغير الدولار الأمريكي في الـ10 الأوائل. فما السبب؟ وكيف يمكن إقامة سوقٍ أكبر يخص العملات المستقرة غير الدولارية؟
يُمكن القول إن التفوق العددي للعملات المستقرة الدولارية على غيرها من العملات المستقرة (اليورو، والجنيه الاسترليني، إلخ) يعتبر هائلاً. ويمكنك فقط مقارنة أعلى عملة مستقرة دولارية من حيث رأس المال السوقي وهي التيثر (USDT) مع أعلى عملة مستقرة باليورو وهي ستاسيس يورو (EURS)، وستجد أن رأس المال السوقي للتيثر يبلغ 72 مليار دولار في مقابل نحو 130 مليون دولار فقط لستاسيس يورو؛ مما يعني أننا أمام فارق 500 ضعف، وهو فارقٌ عجيبٌ تماماً بالنظر إلى الفارق بين عدد عملات الدولار واليورو “الحقيقية” المتداولة (3 إلى 1 تقريباً).
والمدهش أكثر أن أكبر سوق للعملات المستقرة بعد الدولار هي سوق العملات المستقرة المدعومة بالذهب.
لماذا تحظى العملات المستقرة غير الدولارية بشعبيةٍ أقل؟
سنجد أن أكثر العملات المستقرة الخوارزمية مغامرةً، مثل الداي (DAI)، ترتبط بعملة الدولار الأمريكي أيضاً. فما السبب؟ هناك سببان رئيسيان يجعلان العملات المستقرة الدولارية تمثل الغالبية العظمى من حجم تداول العملات المستقرة:
- غالبية الناس يريدون الدولارات الأمريكية؛ إذ لا تزال العملة هي وسيط التبادل المهيمن، ولا تزال التجارية العالمية معتمدةً على الدولار بنسبةٍ كبيرة. ويُريد الناس في مختلف أنحاء العالم عملات الدولار، ويقبلون التعامل بها. فضلاً عن أن المهاجرين الذين يرسلون الأموال إلى أقاربهم في بلادهم سيختارون الدولار على الأرجح. وحين تسوء الأحوال الاقتصادية العالمية تماماً، ترتفع قيمة الدولار مقابل العملات الأخرى. فلا عجب إذن في اعتماد تسعير سلع العالم الحقيقي بالدولار، كالنفط مثلاً، ويسري الأمر ذاته على العملات المشفرة. ويمكن القول إن أحد أهم أسباب جاذبية العملات المستقرة المدعومة بالدولار هي استخداماتها في كسب العائد عبر التمويل اللامركزي.
- تعتبر العملات المستقرة غير الدولارية بمثابة نماذج أعمال أقل ربحية بالنسبة للشركات التي تُصدرها؛ إذ يعتمد مُصدرو العملات المستقرة “التقليدية” (المضمونة) على دعم عملاتهم المستقرة بعملات دولار حقيقية (كما نأمل). وضَع التالي في اعتبارك: نسبة الفائدة على حسابات الدولارات الأمريكية داخل الولايات المتحدة أعلى من نسبة فائدة اليورو في منطقة اليورو. وتصوّر أن نسبة الفائدة لمؤسسات الإقراض في أوروبا سالبة! ويسري الأمر نفسه على عائد سندات الخزانة الأمريكية مقابل سندات اليوروبوند (وتُعتبر سندات الخزانة الأمريكية مساويةً لقيمة الدولار، وبالتالي يقبلها المدققون كضمان للعملات المستقرة)؛ مما يعني تقليص المجال المتاح لمراجحة العائد على عملات اليورو الحقيقية مقابل العملات المستقرة المدعومة باليورو، مقارنةً بحالة الدولار. وتكمن المشكلة الثانية في أن ضمانة مصدري العملات المستقرة يجب أن تكون شديدة السيولة. إذ يجب أن يتمكن مُصدرو العملات المستقرة من بيع مخزون الدولارات في غمضة عين حين يُقرر أصحاب حيازات العملة المستقرة أن “يتزاحموا على المصارف”. وتسمح سوق سندات الخزانة الأمريكية بتحقيق ذلك باعتبارها أكثر الأسواق سيولةً وعمقاً في العالم.
الأنواع المختلفة من العملات المستقرة غير الدولارية
يُعتبر الدولار الضمانة الأفضل لربط العملات المستقرة، لكن تظل هناك خيارات أخرى لا حصر لها؛ حيث يمكن ربط التوكن بأي شيء حرفياً. وإليكم في ما يلي بعض الخيارات الأكثر منطقية لربطها بالعملات المستقرة كضمانة:
- عملةٌ أخرى مثل اليورو أو الين.
- سلة عملات سيادية مرجحة (كان يُفترض أن تقوم عملة ليبرا Libra الخاصة بفيسبوك على هذا الأساس).
- الذهب.
ما أهم العملات المستقرة غير الدولارية؟
تُعتبر العملات المستقرة المدعومة بالذهب والعملات المستقرة باليورو بمثابة أهم بدائل العملات المستقرة الدولارية.
العملات المستقرة المدعومة بالذهب
تكمُن أهم مزايا العملات المستقرة المدعومة بالذهب في أن سعرها يرتبط بسعر المعدن النفيس، فضلاً عن سهولة تقسيمها والتنقل بها. ولا حاجة للقول إن شراء عملة مستقرة سيكون أسهل كثيراً من زيارة متجر الذهب. ومع ذلك، يجب القول إنه لا شيء يفوق “انعدام مخاطر الأطراف الأخرى” الذي ستتمتع به حين تُخزّن ذهبك بنفسك.
ويتبع سعر غالبية العملات المستقرة المدعومة بالذهب سعر أوقية الذهب الفعلي، كما يمكنك استبدالها بالذهب الفعلي. لكن الخيار الثاني سيصبح ممكناً مع الكميات الكبيرة فقط. أما الكميات الأصغر من توكنات الذهب فيُفضّل استبدالها بعملات مستقرة دولارية.
وإليكم أشهر العملات المستقرة المدعومة بالذهب:
- عملة باكسوس غولد (PAXG) هي أشهر عملة مستقرة مدعومة بالذهب. وشركة باكسوس Paxos هي شركة مُقنّنة بالكامل. وتمتلك العملة رأس مال سوقي يبلغ نحو 620 مليون دولار. ويمكن تداولها عبر منصات تداول شهيرة مثل كراكن Kraken وبينانس Binance.
- عملة التيثر غولد (XAUT) تمتلك رأس مال سوقي يبلغ 460 مليون دولار. ويُمكن تداول هذه العملة المستقرة من شركة تيثر Tether على منصات إف تي إكس FTX، وبيتفينيكس Bitfinex، وغيرها بالإضافة إلى يونيسواب Uniswap. وتتبع العملة أيضاً سعر أوقية الذهب، كما هو الحال مع باكسوس غولد.
العملات المستقرة المدعومة باليورو
ما الذي قد يدفع المستثمرين الأفراد لاستخدام عملات اليورو ثابتة القيمة؟ ولنقل إنك تعيش داخل الاتحاد الأوروبي وتستطيع استخدام منصة تمويل لامركزي مثل كيرف Curve لزراعة العائد على العملات المستقرة. فلم لا تستبدل عملات اليورو النقدية بعملات اليورو المستقرة لتوليد عائدٍ سلبي، دون التعرض لمخاطر العملات العادية المرتبطة بزوج الدولار/اليورو؟
وفي الوقت الراهن، يُمكن القول إن عملة ستاسيس يورو وتيثر يورو (EURT) هما أكبر العملات المستقرة المدعومة باليورو.
- ستاسيس يورو يبلغ رأس مالها السوقي 130 مليون دولار. وتعتبر من توكنات بروتوكول ERC-20 القياسي التي تُصدرها شركة ستاسيس Stasis. ويجري تداولها على المنصات المركزية مثل بيتفينيكس، والمنصات اللامركزية مثل يونيسواب وكيرف.
- تيثر يورو تمتلك رأس مال سوقي يبلغ 200 مليون أو 40 مليون دولار. ويجري تداولها على بيتفينيكس ويونيسواب.
المستقبل: هل سيجري إصدار العملات المستقرة بواسطة المصارف؟
تُعتبر سوق صرف العملات الأجنبية لزوج الدولار/اليورو ضخمة، لكنها لا تتواجد في التمويل اللامركزي بحجمٍ كبير. ويتطلب تغيير ذلك حدوث زيادةٍ كبيرة في رأس المال السوقي للعملات المستقرة المدعومة باليورو.
وربما تحظى العملات المستقرة الدولارية بطلبٍ مرتفع، لكن يُمكن القول إن الطلب الحالي على العملات المستقرة غير الدولارية يُعتبر أكبر من المتوافر حالياً. فكيف يمكن تلبية هذا الطلب بالنظر إلى المشكلات السابق ذكرها، مثل انخفاض العائد على اليورو؟ أضِف إلى ذلك تشريع أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الصارم والمنتظر من الاتحاد الأوروبي، الذي تقول الشائعات إنه سيفرض عتبةً تنظيمية مرتفعة على مصدري العملات المستقرة.
وتتمثل إحدى طرق الخروج من هذه المعضلة في منح المصارف التقليدية رخصةً لإصدار العملات المستقرة المدعومة بودائعها. ويُمكن للبنوك المركزية أيضاً أن تدعم مصدري العملات في حالة الطوارئ؛ حيث اقترح بنك إنجلترا هذه الفكرة مؤخراً داخل المملكة المتحدة.
وإذا أخذنا إخفاق عملة دولار تيرا (UST) بعين الاعتبار، فسيبدو من المرجح تنظيم العملات المستقرة أكثر داخل منظومة التمويل التقليدي. وربما نشهد انتشار عملة مستقرة مدعومة باليورو على نطاقٍ أوسع نتيجةً لذلك. وسننتظر لنرى هامش المناورة الذي سيُتاح للعملات المستقرة اللامركزية في مثل هذا المناخ…
إخلاء المسؤولية: الآراء والتحليلات والأخبار الواردة لا تعكس رأي بت شين. لا ينبغي اعتبار أي من المعلومات التي تقرأها على موقع بت شين بمثابة نصيحة استثمارية، ولا تصادق بت شين على أي مشروع قد يتم ذكره أو ربطه في هذه المقالة. يجب اعتبار شراء وتداول العملات المشفرة نشاطًا عالي المخاطر. ويرجى بذل المجهود الواجب قبل اتخاذ أي إجراء يتعلق بالمحتوى المذكور ضمن هذا التقرير. لا تتحمل بت شين أي مسؤولية في حالة خسارة الأموال في تداول العملات المشفرة.